海格通信(002465.CN)

海格通信(002465)2019年报点评:聚焦通信+北斗产业 业绩稳步增

时间:20-03-30 00:00    来源:中航证券

事件:公司3 月28 日发布2019 年年报,2019 实现营收46.07 亿元(+11.20%),归母净利润5.19 亿元(+19.32%),毛利率37.66%(+0.06pcts),净利率12.13%(+1.16pcts)。

紧跟国防发展趋势,主要板块销量稳步增长驱动业绩:海格通信(002465)是我国无线通信、导航及信息化领域最大的整机和系统供应商之一,主要业务覆盖无线通信、北斗导航、航空航天和软件与信息服务四大领域。2019 年公司实现营收46.07 亿元(+11.20%),归母净利润5.19 亿元(+19.32%),从不同业务板块看:①无线通信实现营收19.53 亿(+14.76%);②北斗导航实现营收3.56 亿(+13.09%);③航空航天实现营收2.67 亿(+57.09%);④软件与信息服务实现营收20.01 亿(+3.17%)。

公司紧跟国防发展建设趋势,销量稳步增长驱动业绩,从公司不同板块销量增幅来看,2019 年无线通信板块销量同比上升15.00%,主要是中标某大额短波通信系统改造项目,以及多个重大项目顺利中标;北斗导航板块销量同比上升13.00%,主要是公司紧跟机构用户对北斗三号终端的需求,布局新一代产品,积极拓展市场;航空航天板块销量大幅增长57.00%,主要是摩诘创新子公司订单逐步恢复所致。

聚焦通信+北斗导航,毛利率维持稳定:公司2019 年综合毛利率为37.66%(+0.06pcts),公司聚焦无线通信和北斗领域,2019 年毛利率分别为49.58%(-0.34pcts)和66.80%(+5.06 pcts)。无线通信领域,公司是国内全系列天通卫星终端的主流厂家,主要提供天通射频和功放芯片,产品附加值高,竞争力行业领先。北斗领域,我国北斗一号、北斗二号卫星导航系统已于2000 年,2012 年建成并投入使用。北斗三号卫星导航系统截止当前已完成了29 颗北斗三号导航卫星的部署,预计2020 年上半年将完成全部30 颗北斗导航卫星的发射组网。公司实现芯片、模块、天线、终端、系统和运营的全产业链布局,①芯片及模块方面,产品包括北斗接收机基带芯片、抗干扰芯片、北斗系列射频芯片及模组、北斗抗干扰导航射频芯片及组件,公司在已构筑的北斗二号系列产品获得全面应用的基础上,推出面向北斗三号应用的全频点覆盖的卫星导航高精度射频+基带全芯片解决方案;②天线方面,子公司海通天线,建有国际先进水平128 多探头近场测试系统,可提供北斗收发、抗干扰、多模导航、高精度等系列天线产品;③终端产品方面,公司对机构市场已实现北斗用户机、组合导航接收机、北斗手持机等产品供应,处于行业优势地位。

加大北斗技术民用布局:公司依托自身高精度导航芯片,服务于各种应用场景,重点设计无人驾驶,高精度定位套公式推动“北斗+5G”技术融合,开辟北斗时空数据在智慧城市领域的应用,涵盖物流、交通、应急、教育、养老、医疗 等行业,其中公司自主研发的高科技产品“海格北斗智慧防疫定位服务系统” 为复工员工和企业安全运营保驾护航,也为后续疫情防控、隔离人员进行有效的信息管控提供技术支撑。

巩固军用模拟器地位,拓展航空航天民用市场:模拟器业务,公司航空航天领域拥有军用模拟器的技术和市场领先优势,已分别与西飞、机构客户签署了模拟器研制合同;民航通导设备研制业务,在航空航天相关的国防科技产业长期稳定增长,国产装备自主化的大背景下,子公司海格云熙成为国内获得民航通信导航监视设备使用许可证最多的厂家,民航通导设备成功拓展了国内大型国际机场客户,并成功进入多个海外地区市场;飞机零部件制造业务:子公司驰达飞机通过了空中客车公司供应商资格审核,再次向国际市场迈开了重要一步。

移动通信网络建设将迎黄金周期,掘金万亿5G 市场:国内5G 市场2020 年实现加速发展,根据信通院预测,到2025 年,5G 建设投资累计将达到1.2 万亿元,带动的产业链上下游及各行业应用投资,将超过3.5 万亿元,5G 投资规模大幅高于4G,且5G 建设周期相比于4G 更长,预计运营商5G 集中投资将达5-7 年,公司子公司海格怡创通过对通信网络工程建设、维护、优化和系统解决方案等不同业务类型和环节进行有效整合,以及拥有涉密信息系统集成甲级资质优势,成为广东区域性5G 网络搭建的核心服务供应商。

投资建议:公司作为军工无线通信领域传统优势企业,积极参与新一代空、天、地、海一体化网络建设,鉴于我国军工电子信息化黄金发展期,自主可控势在必行,公司有望受益国家军队信息化建设以及军费稳步增长,市场空间值得期待。我们预测公司2020、2021、2022 年归母净利润分别为7.01 亿元、8.59 亿元、9.89 亿元,EPS 分别为0.30 元、0.37 元、0.43 元,当前股价对应PE 分别为36.79 倍、30.04 倍、26.08 倍,给予“买入”评级,以2020 年EPS 为基础,我们认为公司合理估值为45 倍PE 左右,目标价格为13.50 元。

风险提示:军工订单不及预期,通信订单节奏不及预期。