海格通信(002465.CN)

海格通信(002465):业绩符合预期 四轮驱动夯实公司发展源动力

时间:20-08-23 00:00    来源:招商证券

事件:公司8 月21 日晚发布2020 年半年度报告,公司2020 年上半年实现营业收入21.04 亿元,同比上升6.48%;归属上市公司股东的净利润2.14 亿元,同比下降4.16%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.45 亿元,同比上升2.77%;2020 年上半年公司实现EPS 0.09 元,业绩保持稳定。

评论:

1、业绩符合预期,核心业务领域保持优势,北斗导航实现快速增长2020 年上半年公司营业收入和净利润分别为21.04 亿元和2.14 亿元,同比分别上升6.48%和下降4.16%,业绩符合预期。扣非归母净利润为1.45 亿元,同比上升2.77%,其中,二季度单季度营业收入和净利润分别为13.18 亿元和1.82 亿元,同比分别上升7.97%和下降5.05%。公司面对今年复杂多变的形势,围绕《“十三五”发展战略与规划》,坚持以“高端高科技制造业、高端现代服务业”的战略定位发展公司额,坚持“产业+资本”双轮驱动,聚焦四大业务领域推进各项经营管理工作,安全有序复工复产,保持了整体经营业绩的稳定。

从公司收入的产品构成来看:1)无线通信产品收入7.04 亿元(占比33.48%),同比上升2.46%。公司在无线通信领域多点突破,积极巩固存量业务,拓展多增量市场,获得多个重要订单;2)北斗导航产品收入1.81 亿元(占比8.62%),同比上升27.30%。公司在北斗导航领域抢占北斗三号核心技术高地,不断巩固行业优势地位,争取更大市场份额,确保竞争优势,实现订单增长;3)航空航天收入5263.03 万元(占比2.5%),同比下降20.84%。公司在航空航天领域巩固军用模拟器的技术和市场领先优势,抓住民航装备国产化机遇,再次突破民航空管市场,在高端飞机零部件精密制造业务上向国际市场迈进;4)软件与信息服务收入11.42亿元(占比54.29%),同比上升7.19%。公司在软件与信息服务领域保持市场竞争优势,子公司海格怡创上半年已公告中标金额逾13 亿元,进一步巩固核心业务区域的市场领先优势;5)其他业务收入2334.50 万元(占比1.11%),同比增长69.11%,主要系北京产业园部分场地对外出租,租金收入较去年同期有所提升。

2、公司毛利率出现不同程度下滑,费用方面整体下降毛利率方面,2020 年上半年公司综合毛利率32.34%,同比下降3.49 个百分点。其中,无线通信毛利率48.57%,同比下降3.52 个百分点;北斗导航毛利率57.40%,同比下降7.91 个百分点。航空航天毛利率55.19%,同比下降1.22 个百分点。软件与信息服务毛利率16.20%,同比下降3.31 个百分点。。其他业务毛利率86.74%,同比上升3.85个百分点

公司四大业务领域毛利率水平均有不同程度下滑。其中北斗导航板块毛利率下降较多,主要原因为公司订单增长,产品结构变化影响,营业成本较上年同期有所上升;此外有部分民品项目结算,毛利率同比有所下降。

费用方面,上半年销售和管理费用同比均有所下降。具体来看,公司上半年销售费用7694.70 万元,同比下降18.88%,销售费用率为3.66%,同比下降1.14 个百分点;管理费用1.18 亿元,同比下降3.76%,管理费用率为5.63%,同比下降0.6 个百分点。

财务费用-209.51 万元,同比上升57.64%,主要系上半年利息收入同比减少的影响。

公司上半年研发费用为3.06 亿元,同比下降3.81%,研发费用率为14.54%,同比下降1.56 个百分点。公司坚持技术与市场融合的科技创新战略,紧跟用户需求、坚持自主创新,保持高比例的研发投入,近三年研发投入占营业收入的比例平均达16%,不断加大核心技术突破和攻关力度,加强母子公司技术协同,稳步巩固行业技术领先优势,多个产品技术引领行业,形成了独特的核心竞争力,实现了不同专业产品、不同专业客户市场之间的横向与纵深拓展。

3、公司上半年现金流整体大幅改善,精益运营取得成效2020 上半年经营性净现金流同比大幅改善,公司货款回笼效果显现。公司今年一、二季度经营性现金流净额分别为-1.71 亿元和1.44 亿元。二季度经营性现金流净额大幅提升主要系货款回笼同比增长,同时支付的材料款同比下降。今年上半年经营活动产生的现金流量净额为-0.27 亿元,同比收窄93.35%。

从资产端来看,截至2020 年6 月末,公司存货余额为17.68 亿元,与去年同期相比减少5.52%。从应收账款来看,二季度末应收账款余额为25.44 亿元,与去年同期相比减少5.83%。公司积极利用低利率的政策环境,拓展融资渠道,降低融资成本,加快货款回笼和存货周转,以精益运营对冲疫情不利的影响。

4、 北斗三号系统全面建成,全产业链布局优势凸显北斗三号最后一颗组网卫星已于6 月发射,北斗三号的全面建成给产业链相关公司带来重要发展机遇。公司有望凭借厘米级的高精度定位优势切入新兴市场并率先实现规模化应用,确保在市场上的竞争优势,抓住北斗三号完成组网的机遇,牢牢把握这一高毛利率行业的市场,争取更大的市场份额。据市场估算我国卫星导航产业规模将超过4000亿元,公司在北斗导航领域已经形成“芯片、天线、模块、终端、系统、运营”的全产业链布局,北斗三号系列产品具有先发优势。在核心技术方面,公司积极抢占北斗三号核心技术高地,北斗三号全球信号多模多频射频芯片在第二轮用户实物比测中成绩第一,优势明显;北斗三号全球信号多模多频基带芯片实物比测成绩第一,获得承研资格;北斗三号全球信号多模多频抗干扰芯片及组件取得实物比测第一名,技术领先。在行业应用方面,升级研制出北斗智慧防疫定位服务系统和终端,通过北斗系统高精度位置服务及先进的轨迹精准定位技术,为企业复工复产安全运营提供技术保障,该系统和终端入选工信部“疫情防控和复工复产复课大数据产品和解决方案”,后续根据应用场景,可助力实现城市精细化管理,也为城市的智能安防、智能感知等未来发展奠定了坚实基础;自研的高精度卫惯组合定位设备、北斗车载终端产品成功进入大型港口、交通运输等市场,为北斗终端的行业规模化应用奠定了基础。

5、 2020 年5G 网络建设加速,子公司海格怡创有望受益国家高层已多次强调加快5G 网络建设的重要性,5G 投资有望得到进一步提升。我们预测三大运营商今年将建设超过70 万个5G 基站,通信服务相关产业链有望迎来业绩提升的新机遇。子公司海格怡创借丰富的行业经验、雄厚的技术实力和人才优势,通过对通信网络工程建设、维护、优化和系统解决方案等不同业务类型和环节进行有效整合,形成了跨技术专业、多网络制式、多厂家设备的全业务服务模式,在同行中占据比较优势。海格怡创上半年已公告中标金额逾13 亿元,进一步巩固核心业务区域的市场领先优势,夯实在5G 时代移动网络建设、维护、优化的服务能力,继续打造行业市场比较优势;疫情期间,为高铁站、机场、医院等提供通信网络保障和5G 基站紧急建设等服务,共参与保障项目155 个,为疫情防控指挥调度提供有力支撑,为疫情防控期间人民群众的通信畅通保驾护航,凸显海格怡创在通信服务行业中的综合实力和比较优势。

6、无线通信多点突破,航空航天拓展民用市场无线通信领域实现多点突破。公司积极巩固短波、超短波、二代卫星的存量业务,拓展多模智能终端、数字集群、天通卫星终端、卫星互联网产品的增量市场。在技术市场上多点突破:以第一名成绩中标某大额数字集群基站产品采购项目;某天通系列终端以技术分第一名的成绩获得定型后首个批量采购合同;关乎到未来主要订货方向的多个重大项目竞标名列前茅,顺利入围;卫星互联网系统研制中,取得先发竞争优势。

航空航天领域积极开拓民用市场,迈出走向国际化重要一步。一是巩固军用模拟器的技术和市场领先优势,公司与洪都航空达成某型教练机飞行训练模拟器批量生产合作协议,以总分第一名成绩中标某学院直升机机务模拟练习器竞标项目,并积极拓展民用飞行模拟器业务市场;二是抓住民航装备国产自主化的机遇,重点拓展高频、甚高频、ADS-B产品,在民航空管市场取得再次突破,实现该市场招投标项目的全部中标,进一步凸显了公司在民航空管设备地空通信电台国产化的行业地位;三是积极拓展高端飞机零部件精密制造业务,引进国外先进制造和管理体系,不断提升综合竞争力,驰达飞机入选意大利航空公司合格供应商,再次向国际市场迈进了重要一步。

7、军工通信+北斗导航龙头,军民两用市场+四大主营业务驱动,维持“强烈推荐-A”评级

公司是国内军工通信+北斗导航龙头,随着军改的顺利推进和“十三五”中后期国防信息化建设的继续加强,叠加北斗三号完成组网商用在即的机遇,公司有望打开军品+民用的双市场空间。公司软件与信息服务板块将受益5G 规模建设,航空航天也取得较大突破,与无线通信、北斗导航形成四大主营业务板块,有力支撑公司未来发展。我们预计2020-2022 年净利润分别为6.85 亿元、8.66 亿元和10.07 亿元,对应2020-2022 年PE 分别为46.1X、36.5X 和31.4X。维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:军工订单不及预期,北斗系统建设不及预期,5G 建设不及预期