海格通信(002465.CN)

海格通信(002465):业绩整体符合预期 四大业务领域“多点开花”

时间:20-08-25 00:00    来源:长城证券

事件:公司近日发布2020 年度半年报,营业总收入为21.04 亿元,同比增长6.48%,归母净利润为2.14 亿元,同比下降4.16%,扣非后归母净利润 1.45 亿元,同比上升2.77%。

在当前疫情下,业绩整体稳定符合预期,主要业务毛利率有所下降:营业总收入为21.04 亿元,同比增长6.48%,归母净利润为2.14 亿元,同比下降4.16%,扣非后归母净利润 1.45 亿元,同比上升2.77%。在2020 年Q1 疫情较为严重的情况下,公司依然维持营业收入的稳定增长,整体业绩符合预期。然而整体毛利率有所下降,2020H1 销售毛利率为32.34%,较上年同期下降3.49pct。其中北斗导航业务因北斗订单增长,产品结构变化影响,营业成本较上年同期有所上升,毛利率下降最为明显,仅为57.40%,同比下降7.91pct。

分业务来看,公司各项业务有序进行,疫情创造公司新发展机遇:公司核心业务无线通信和软件信息服务发展平稳,营业收入分别达到7.04 亿元(同比增长2.46%)和11.42 亿元(同比增长7.19%),分别占总营收的33.48%和54.29%,实现持续增长。其中无线通信领域积极巩固短波、超短波、二代卫星的存量业务,拓展多模智能终端、数字集群、天通卫星终端、卫星互联网产品的增量市场,目前已在卫星互联网系统研制中取得先发竞争优势。软件信息服务业务里,子公司海格怡创在疫情期间,为高铁站、机场、医院等提供通信网络保障和5G 基站紧急建设等服务,共参与保障项目155 个,为疫情防控指挥调度提供有力支撑,为疫情防控期间人民群众的通信畅通保驾护航,凸显海格怡创在通信服务行业中的综合实力和比较优势。北斗导航业务2020H1 营收达到1.81 亿元,同比增长27.30%,表现较为亮眼。公司航空航天业务营业收入5263.0 万元,同比下降20.84%。但公司在军用模拟器的技术和市场方面有领先优势,并抓住民航装备国产自主化的机遇,积极拓展民用飞行模拟器业务市场,未来发展依然可期。

2020 年H1 公司各项费用取得合理控制:其中销售费用7694.7 万元,与去年同期相比下降18.88%;管理费用1.18 亿元,同比降低3.76%;研发费用达到3.08 亿元,较去年同期减少5.40% ;另外,因利息收入相应同比减少,财务费用同比增加57.64%。

聚焦核心主业,资本运作优化公司业务:公司围绕战略目标和战略发展方向,一方面聚焦核心主业,逐步剥离与主业相关性不高的业务。例如,公司收购控股子公司驰达飞机自然人股东持有的3.7453%股权,同时驰达飞机增资扩股并引入战略投资者,进一步推动航空航天产业发展。公司全资子公司海华电子公开挂牌转让其持有的海华交通40%的股权,如转让完成,海华电子将不再持有海华交通股权。另一方面充分利用资本市场的优势,积极挖掘市场机会,探索新的投融资渠道,扩大企业规模,推动企业全面发展。例如公司顺利注册中期票据及超短期融资券,完成超短期融资券的首期发行,有效拓展融资渠道,降低资金成本。

公司坚持技术市场融合,四大业务领域“多点开花”:在无线通信领域,公司存量增量业务齐发展。在积极巩固短波、超短波、二代卫星的存量业务同时,公司拓展多模智能终端、天通卫星终端、宽带卫星移动通信产品的增量市场,目前无线通信业务已有多项订单在手。在北斗导航领域,公司作为行业龙头占据技术高地。海格通信(002465)产品已形成“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局,占据北斗导航军品市场龙头地位,具备一定技术优势。公司军民市场齐发力布局航空航天领域。公司分别与西飞、机构客户签署了模拟器研制合同,巩固军用模拟器的技术和市场领先优势,并积极拓展民用飞行模拟器业务市场。子公司驰达飞机通过了空中客车公司供应商资格审核,再次向国际市场迈开了重要一步。在软件与信息服务领域,全资子公司海格怡创进行有效整合,形成了跨技术专业、多网络制式、多厂家设备的全业务服务模式。

投资建议:公司业绩整体符合预期,聚焦核心主业,四大业务领域“多点开花”。预计公司2020-2022 营业收入分别为53.57、65.23 和79.46 亿元,实现归母净利润分别为5.82、6.94 和8.36 亿元,EPS 分别为0.25、0.30和0.36 元,市盈率分别为54X、46X 和38X,持续覆盖,维持“推荐”的投资评级。

风险提示:订单释放不达预期;疫情恶化风险;国内全要素生产率低迷,长期潜在增长率有放缓趋势;海外经济下行,外需疲弱;行业资金回笼周期较长,企业资金周转效率下降;市场格局变化加快,行业竞争加剧。