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海格通信(002465):精准聚焦主业 北斗+5G加速上行

时间:20-04-11 00:00    来源:国盛证券

首次覆盖给予“买入”评级。近两年公司持续剥离非主营业务,实现资产聚焦,积极开拓新的业务成长方向,提升利润边际。随着军改落地,公司军工通信订单持续复苏,重铸公司利润壁垒。北斗三号组网在即,公司作为军用导航模组龙头,在北斗全产业链上具有领先优势,有望实现“军民共振发展”进入高速增长期。此外公司全资子公司海格怡创在5G 切片式网络搭建等领域技术领先,有望受益于5G 通信工程建设密集推进。

本文核心回答4 个问题:

(1)公司非主营业务剥离情况 公司从2018 年一季度开始,先后出售了地产,厂房,商业用地,气象探测,实验室等业务,截至2019 年中报,公司现存子公司、孙公司和联营公司,除两家企业资产管理公司外,均服务于四大主营业务。公司非主营业务剥离已经基本完成。

(2)公司北斗导航业务发展情况 公司2013 年开始与国防科大合作研究北斗导航芯片。2019 年,公司发布了“海豚一号”基带芯片和“RX37”射频芯片,公司两款芯片均处于行业领先水平,并且已经通过了相关测试。

同时,公司在卫星导航产业链下游也有布局,子公司星舆科技覆盖了基于北斗三号卫星的高精度定位平台,以及适用于不同使用环境的模组并且提供全套解决方案。

(3)公司军工订单复苏情况 随着军改方案落地,公司军工订单逐步恢复。公司2017/18/19 年军工订单总金额分别为3.3 亿,21.03 亿,17.12亿元,出现触底反弹态势。同时,随着新军种的建设需要,“十三五”,“十四五”军事规划承上启下时刻的到来,以及北斗三号上线,我国军事信息化建设将会迎来下一个高速增长期,有望进一步促进公司订单量上涨。

(4)公司泛航空业务拓展情况 子公司摩诘创新2016 年登陆新三板,成为公司首个新三板上市的子公司,摩诘创新在2019 年积极开拓新海外以及民用市场业务,实现利润增长。公司2017 年并表驰达飞机并于2014年通过空客供应商审核。子公司海格云熙发力民航机场板块,聚焦高频、甚高频电台、ADS-B 产品。

投资意见: 我们预计公司2020/2021/2022 年归母净利润为6.82/8.55/11.40 亿,对应EPS 分别为0.30/0.37/0.49 元,对应2020 年PE 41X,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:北斗三期组网进度不达预期,军工订单不达预期,5G 建设不达预期。