海格通信(002465.CN)

海格通信(002465):巩固短波/超短波优势 推动北斗生态发展

时间:20-04-01 00:00    来源:中国国际金融

2019 业绩低于我们预期

公司公布2019 业绩:收入46.07 亿元,同比增长13%,归母净利润5.19 亿元,同比增长21%,分别低于我们预期6%和10%。但公司扣非业绩快速同比增长54%,达3.51 亿元。

发展趋势

无线通信业务同比增长15%,毛利率稍有下滑。公司在短波/超短波领域优势明显,以第一名成绩中标某大额短波通信系统改造项目。年内开始拓宽品类,包括多模智能终端(含自组网技术)、数字集群、天通S 卫星终端、卫星宽带移动通信产品等,产品向网络化、集成化方向发展。

北斗导航业务抓住北斗三号发展机会,完成芯片、模块、天线、终端、系统、运营全产业链布局,同比增长13%,毛利率提升5ppt。

①发布基带和射频等芯片,其中射频芯片在客户第一轮实物比测成绩第一,基带芯片原型比测入围;②拓展终端产品,推动手持机、接收机、智能穿戴、地基增强系统等设备商用;③打造高精度位置服务、车联网服务、北斗+5G 服务。我们预计随着北斗三号应用普及,公司的相关产品和服务有望放量。我们此前认为2019年是业务发展加速年,我们目前认为2021 年业务发展可能加速。

航空航天业务中,摩诘创新2019 年发展超预期增长,我们预计其未来有望积极布局通用航空、飞行员培训服务等领域。高频、甚高频民航通导设备在国内外机场客户方面形成突破。驰达飞机通过了空客公司供应商资格审核;在成都设立公司,为GE、RR 等公司提供发动机零部件制造。

通信工程业务中,海格怡创同比增长9%,净利润同比增长4%。

2020 年随着5G 建设需求提升,我们认为海格怡创有望继续增长。

盈利预测与估值

我们下调2020/2021 年净利润23.5%/31.4%至6.13 亿元/7.60 亿元,对应EPS 0.27 元/0.33 元。维持跑赢行业评级和12.00 元目标价,对应2020/2021 年P/E 值44.44x/36.4x,公司最新收盘价11.28 元,对应2020/2021 年P/E 值42.5x/34.3x,潜在涨幅6.4%。

风险

北斗三号应用推广缓慢;军队采购受到疫情影响严重。