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海格通信(002465):北斗叠加5G频中标 多重产业机遇已来

发布时间:2020-03-31    研究机构:国泰君安证券

  本报告导读:

  业绩符合预期。公司子公司连续中标网络代维项目,软件与信息服务业务业绩将进一步提升。北斗、天通板块业务有望受益于军品订单恢复和国内卫星产业链发展提速。

  投资要点:

  上调目标价为13.31元,维持增持评级。我们认为公司网络运维代工业务将受益于未来运营商资本开支超预期提升,军品业务受益于军品订单的加速恢复,上调公司2020-2021 年EPS 至0.38 元(+15.15%),0.46 元(+12.20%),2022 年EPS 为0.55 元。考虑新基建加速推进带来网络运维产业景气度上行,考虑北斗商用进一步推进,给予2020年PE 为35 倍,上调目标价为13.31 元(+11.75%),维持增持评级。

  业绩符合预期。公司发布2019 年年报,营业收入为46.07 亿元,同比增长11.20%,实现扣非后归母净利润3.5 亿元,同比增长54.31%。

  子公司海格怡创行业地位稳固,充分受益于运营商资本开支提升。

  2020 年三大运营商资本开支总体规模增长12%,略超预期,ICT 产业上行景气度将维持2-3 年,网络代维等相关产业链充分受益。海格怡创作为运营商网络综合代维、工程施工的多期项目中标者,将迎来未来2-3 年业绩提升新机遇。

  北斗三号系统全面建成在即,军民双市场空间广阔。公司在北斗导航行业实现全产业链布局,发布国内首个支持北斗三号的基带+射频全芯片解决方案,先发优势明显。2020 年北斗三号组网完成,军品订单加速回复与商用开启将双重助力提升北斗市场规模。对公司来说,不断突破的的芯片、终端产品和北斗业务高达67%且仍不断增长的毛利率将推动2020 年公司北斗业务再攀高峰。

  风险因素:5G 建设进展缓慢,军品订单恢复速度变慢。

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