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海格通信(002465):装备采购陆续落地 航天航空快速增长

发布时间:2020-03-30    研究机构:兴业证券

投资要点

2019 年,公司实现营收46.07 亿元,同比增11.2%;归母净利润5.19 亿元,同比增19.32%;扣非后归母净利润3.51 亿元,同比增54.31%。

报告期内,公司无线通信产品实现营收19.53 亿元(+14.76%),主要系公司订单增长所致,占营收比重42.38%(+0.58pct),毛利率49.58%(-0.34pct);软件与信息服务产品实现营收20.01 亿元(+3.17%),占营收比重43.43%(-2.42pct),首次超过无线通信产品营收占比,毛利率18.5%(-1.49pct);北斗导航产品实现营收3.56 亿元(+13.09%),毛利率66.8%(+5.06pct);航空航天产品实现营收2.67 亿元(+57.09%),占营收比重5.8%(+1.62pct),毛利率54.07%(-4.25pct)。

2019 年,扣非后归母净利润3.51 亿元,同比增长54.31%,远高于营收增速,主要系期间费用占营收比重减少所致。2019 年,公司期间费用共计11.5 亿元,同比减少0.40%,占营收比重24.89%,同比减少3.5 个百分点。其中,财务费用-0.1 亿元,同比减少259.94%,主要系融资规模减少,利息支出相应同比减少所致。报告期内,公司整体毛利率37.87%,同比增加0.27 个百分点。

根据公司最新财报,我们调整盈利预测,预计2020-2022 年归母净利润分别为6.53/7.89/9.64 亿元,EPS 分别为0.28/0.34/0.42 元/股,对应2020 年3月27 日PE 分别为40/33/27 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:军品订单波动或毛利率下降;北斗民用市场发展不及预期;运营商网络优化市场竞争激烈

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