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海格通信(002465):业绩符合预期 北斗全球组网+5G持续中标夯实增长基础

发布时间:2020-03-29    研究机构:招商证券

事件:3 月27 日晚,公司发布2019 年年度报告,全年实现营业收入46.07 亿元,同比增长11.2%;归母净利润为5.19 亿元,同比增长19.3%。扣非归母净利润为3.51 亿元,同比上升54.31%;2019 年公司实现EPS 0.23 元,业绩符合预期。

评论:

1、业绩符合预期,各项业务稳步发展带动公司业绩持续增长

2019 年公司营业收入和净利润分别为46.07 亿元和5.19 亿元,同比分别增长11.2%和19.3%,业绩符合预期。其中,四季度单季度营业收入和净利润分别为17.62 亿元和2.08 亿元,同比分别增长16.86%和19.36%,对全年收入贡献率达到38.24%和40.12%,单季度业绩增长较快。2019 年公司对会计政策进行了两次变更,包括对公司通信网络建设工程收入确认原则和投资性房地产的后续计量模式进行会计政策变更,本报告历史财务数据均以调整后为准。

公司业务主要分为四大板块,分别是无线通信、北斗导航、航空航天和软件与信息服务:一、无线通信业务:2019 年实现收入19.53 亿元,同比增长14.76%。

公司在技术市场上取得多点突破,以第一名的成绩中标某大额短波通信系统改造项目,关乎到未来主要订货方向的多个重大项目顺利中标入围,多模智能终端获得首个批量采购任务,并圆满完成国庆70 周年大阅兵任务。二、北斗导航业务:

2019 年实现收入3.56 亿元,同比增长13.09%。公司在广州市南沙开发区北斗城市应用示范项目已顺利通过用户验收,完成了项目系统平台建设和9 万个智能终端在消费端的应用。三、航空航天业务:2019 年实现收入2.67 亿元,同比增长57.09%。公司在国外民航市场取得再次突破,成功拓展北京大兴国际机场等战略客户。四、软件与信息服务:2019 年实现收入20.01 亿元,同比增长3.17%。子公司海格怡创与中国移动分别在2019 年3 月和4 月签订金额为4.27 亿元传输管线施工合同和10.83 亿元的网络综合代维合同,各合同均处于顺利履行状态。

2、整体毛利率有所提升,研发投入持续增长

毛利率方面,2019 年公司综合毛利率为37.66%,同比上升0.06 个百分点。其中,软件与信息服务板块的毛利率为18.50%,同比下降1.91 个百分点;无线通信板块的毛利率为49.58%,同比下降0.34 个百分点;北斗导航板块的毛利率为66.80%,同比上升5.06 个百分点;航空航天板块的毛利率为54.07%,同比下降4.25 个百分点。软件与信息服务由于行业竞争日益激烈,毛利率进一步下降。四大板块中毛利率最高的依然是北斗导航板块,随着北斗相关产业逐渐成熟,公司在北斗的全产业链布局的竞争优势将越发明显。

费用方面,销售费用同比上升1.54%,销售费用率为4.43%,同比下降0.51 个百分点;管理费用同比下降8.10%,管理费用率为6.05%,同比下降1.41 个百分点;财务费用同比下降259.94%,财务费用率为-0.23%,同比下降0.39 个百分点。公司在控制三费上进一步取得成效。

研发费用6.77 亿元,同比增加5.25%,研发费用率14.79%,同比下降1.09 个百分点。

公司的研发投入在军用无线通信、北斗导航、通信服务等行业的同类公司中均处于较高水平,且每年逐步增长。公司立足大研发协同体系,瞄准产业发展需求,聚焦重点科研与产品方向,着力打造核心技术体系,赢取发展先机。

3、战略定位清晰,军工通信龙头主营业务四轮驱动

公司未来的发展聚焦在“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大业务领域,高比例科研投入和自主创新确保公司传统无线业务和航空航天业务稳定增长,同时北斗+5G 市场有望提升公司业绩弹性。

军改影响消除,增量业务多点突破助力业绩回升。随着军改落地,无线通信板块的业绩恢复增长。随着我国军队信息化建设的加速,装备费预算的提升有望带动公司业绩增长。

公司在提升现有产品竞争力的基础上,拓展自组网、无线宽带/微波等技术领域,不断夯实公司在无线通信领域“频段覆盖最宽、产品系列最全、用户覆盖最广”的综合竞争力,拓展新的增长空间。2020 年初天通一号系统正式商用,公司在天通卫星业务上具有先发优势,有望迎来新一轮发展机遇。

北斗三号建成在即,全产业链布局优势凸显。2020 年北斗三号系统即将全面建成,公司有望凭借厘米级的高精度定位优势切入新兴市场并率先实现规模化应用,确保在市场上的竞争优势,抓住北斗三号即将完成组网的机遇,牢牢把握这一高毛利率行业的市场。

据市场估算我国卫星导航产业规模将超过4000 亿元,公司在北斗导航领域已经形成“芯片、天线、模块、终端、系统、运营”的全产业链布局,北斗三号系列产品具有先发优势。2019 年公司正式发布了“海豚一号”基带芯片和北斗三号RX37 系列射频芯片,这两款芯片的组合应用可为移动互联网、物联网,以及自动驾驶无人机和机器人等人工智能设备提供精准位置服务解决方案,是国内首个支持北斗三号应用的基带+射频全芯片解决方案。孙公司星舆科技产品拥有可达厘米级的定位精度。随着精度更高的北斗三号系统即将建成,星舆的北斗高精度定位网在未来也将从长三角,京津冀等核心省市拓展到全国重点城市区域。

航空航天领域积极开拓民用市场,迈出走向国际化重要一步。2019 年子公司摩诘创新分别与西飞、机构客户签署了模拟器研制合同,巩固军用模拟器的技术和市场领先优势。

子公司海格云熙抓住民航装备国产自主化的机遇,重点拓展高频、甚高频、ADS-B 产品,在国外民航市场取得再次突破,并成功拓展了北京大兴国际机场等战略客户。子公司驰达飞机已通过空客供应商资格审核,向规模化国际市场迈出了重要一步,并已为国际航空发动制造商GE、 RR 等公司提供发动机零部件制造,此外与中国航发航空科技股份有限公司签订《战略合作框架协议》,获得国内发动机制造厂商供应商资格。

5G 基建全面展开,软件与信息服务领域保持市场竞争优势。今年2 月底以来,国家高层已多次强调加快5G 网络建设的重要性,5G 投资也有望得到进一步提升。我们预测三大运营商今年将建设超过80 万个5G 基站,通信服务相关产业链有望迎来业绩提升的新机遇。子公司海格怡创凭借在网络综合代维、工程施工等领域丰富的行业经验、雄厚的技术实力和人才优势,业务范围已覆盖全国二十二个省(自治区、直辖市)。在“中国移动通信集团2020 年至2022 年网络综合代维服务采购项目”中公司成为5 个业务优质省份中选候选人,其中广东和辽宁省份中选份额均上升至排名第一,并首次进入安徽省份项目。项目中标金额合计约为7.61 亿元,保证了公司在通信服务行业的地位和未来两到三年的业绩增长。

4、军工通信+北斗导航龙头,军民两用市场+四大主营业务驱动,维持“强烈推荐-A”评级

公司是国内军工通信+北斗导航龙头,具有全频段覆盖的无线通信技术商用能力与全产业链布局的北斗导航装备制造能力,随着军改的顺利推进和“十三五”中后期国防信息化建设的继续加强,叠加北斗三号完成组网商用在即的机遇,公司有望打开军品+民用的双市场空间。此外公司的航空航天、软件与信息服务也取得较大突破,与无线通信、北斗导航形成四大主营业务板块,有力支撑公司未来发展。我们预计2020-2022 年净利润分别为6.85 亿元、8.66 亿元和10.07 亿元,对应2020-2022 年PE 分别为37.7 X、29.8 X 和25.6X。维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:军工订单不及预期,北斗系统建设不及预期,5G 建设不及预期

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