移动版

海格通信(002465):三季报符合预期 业务复苏加速度

发布时间:2019-10-31    研究机构:兴业证券

事件:海格通信(002465)发布三季报,2019 年前三季度实现营业收入28.45 亿元,同比增长7.96%;归母净利润3.11 亿元,同比增长19.29%。其中单三季度营收8.70 亿元,同比提升7.56%;归母净利润0.88 亿元,同比增长20.07%。公司三季报业绩实现平稳较快增长,符合市场预期。

2019 年前三季度,公司净利率水平同比提升0.97 个百分点,单三季度净利率同比提升亦接近0.9 个百分点。其重要原因还是来自于公司相关产品毛利率的稳步提升,单三季度增长在5 个百分点以上,充分反映了公司业务的回暖,有力印证了军改落地公司全面向好的逻辑。公司预计,2019年全年归母净利润将实现15%-35%的增长

“北斗三号”进度超预期,驱动公司北斗通信板块复苏。2018-2020 年是北斗三号密集组网的关键时期,覆盖能力、定位精度将持续提升。①军用市场,2019 年军改基本落地,2020 年订单放量值得期待。②北斗高精度导航是自动驾驶的前提,北斗高精度定位需求有望在全面自动驾驶需求兴起之前先行爆发。

根据北斗卫星组网的最新进展,我们预测,2020 年6 月,“北斗三号”有望提前半年完成建设。因此公司的北斗板块在经历了2016、2017 年的不景气之后,从2019 年开始已现复苏迹象。未来伴随压制因素的解除、“北斗三号”的提速,军工、通信、电力、交通等方向应用的爆发值得期待,还将驱动公司相关业务板块加速回暖。

研发情有独钟,奠定长期增长。海格通信四大业务板块中,软件与信息服务主要是民用网络优化业务,盈利持续平稳增长;其余三大板块以军用通信为主,除北斗通信外,公司无线通信业务已基本恢复正常,业绩呈加速势头;航空航天板块的驰达飞机增长稳健,未来值得期待。

公司始终将研发、技术视为自身发展的核心动力,即使在业绩压力相对较大的时期,仍全力研发不辍。2017 年、2018 年、2019 年前三季度研发支出分别达6.5、6.6 和4.8 亿,占销售收入的比重在16%左右,若剔除网络优化业务部分,这一比例甚至高达30%以上。高强度的研发,为海格通信的持续高速发展奠定了坚实的基础。

盈利预测与估值:根据海格通信最新发展情况,我们维持盈利预测,预计2019-2021 年归母净利润分别为5.41/7.37/9.96 亿元,EPS 分别为0.23/0.32/0.43元,对应2019 年10 月30 日PE 分别为41/30/22,维持“审慎增持”评级。

风险提示:军工采购持续受到压制,恢复的时间节奏低于预期;北斗三号因产业链成熟度低,在民用专业市场开拓困难;运营商网络优化市场竞争恶化。

申请时请注明股票名称