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海格通信:上半年恢复增长值得关注,继续展望军民融合大机遇

发布时间:2018-08-30    研究机构:天风证券

事件:公司发布2018年半年报,2018H1年实现营收18.27亿元,同比增长9.62%,归属上市公司股东的净利润为1.87亿元,同比增长35.43%。同时公司发布2018年前三季度业绩预告,归属上市公司股东的净利润为2.13-2.66亿元,同比增长20%-50%。

点评:1、受益军工业务渐次恢复,2018H1拐点向上初现,业绩符合预期。2018H1分业务板块来看,其中:1)软件与信息服务营收10.02亿元(+21.28%),毛利率23.13%(-6.34pp),总体保持快速发展势头;其中海格怡创营收9.72亿元,是该板块增长的主要因素,海格怡创2018H1新签合同12.02亿元,同比增长23.21%,创历史新高。2)航空航天板块营收6.19亿元(+127.5%),毛利率53.01%(-3.23pp),2017年8月完成了驰达飞机的收购,在保持军用模拟飞行器市场份额扩展的同时,结合民航飞行模拟器国产化替代和通用航空逐步开放的契机,积极布局民用领域。

3)无线通信板块营收6.11亿元(+1.63%),毛利率47.25%(+0.02pp),在巩固短波、超短波、二代卫星的存量业务同时,拓展综合终端(含自组网技术)、数字集群、天通S 卫星终端、卫星宽带移动通信以及空军、战支、陆航等增量市场。4)北斗导航板块营收1.41亿元(-31.51%),毛利率66.86%(-0.52pp),北斗导航板块营收下滑,主要是产品尚未到交付节点暂未完成交付出货所致。

2018H1总体营收稳步增长,毛利率35.78%(-5.39pp)符合预期,销售费用(-6.13%)、管理费用(-3.73%)、财务费用(-70.39%)稳步回落,降本增效现成效。

2、新增订单增长明显,保障后续持续增长。2018H1实现新签合同23.24亿元,同比增长15.7%,其中军品新签合同9.36亿元,同比大幅增长164.2%。新增订单尤其军品订单增长明显,有力保障后续持续增长。

3、北斗导航持续加码研发,重点突破北斗三代核心技术,前景广阔。公司进一步巩固“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”的全产业链布局竞争优势,重点开展北斗三代技术突破和产品研发,持续加大北斗芯片的研制投入,此外在巩固军用行业优势地位的同时,主推位置服务、平安城市、智能交通三大方向,寻求新的突破。鉴于军用芯片国产化的发展趋势和北斗系统2020年覆盖全球的国家战略,我们公司发展前景广阔。

4、大股东大额增持,彰显长期发展信心。截至8月14日,公司大股东共完成增持股份8024.9万股,占公司总股本3.48%,平均增持价格8.59元/股,大额增持,彰显长期发展信心。

投资建议:随着国防市场的恢复性增长态势逐步明确,军工订单陆续落地,公司在2018年已呈现恢复性上行态势,此外,受益公司在卫星通信、北斗导航的持续投入,随着天通一号配套逐步完善以及2018年北斗三号卫星持续发射,公司在卫星通信和北斗导航有望迎来快速发展机遇。受限军改后续影响仍在,预计18-20年的净利润从5.08、6.44和7.81亿元分别下调为4.01、5.52和7.37亿元,维持增持评级。

风险提示:北斗、卫星通信等军品订单延迟,国防信息化缓慢

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