移动版

海格通信深度报告:军用通讯导航龙头重回上升通道

发布时间:2018-10-25    研究机构:太平洋证券

海格通信(002465)是我国军用通信、导航及信息化领域最大的整机和系统供应商之一,是行业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全的重点军工电子企业之一,行业领先的软件和信息服务供应商。2017年以来,公司将业务聚焦到“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大板块,以集中业务优势,深入挖掘行业空间。

军改后公司订单加速释放,2018年迎来业绩拐点。随着军队体制编制改革的完成,军方装备需求陆续释放。去年年底以来,公司公告的军工合同累计达16.8亿,打破了公司2015年公告订单额8.48亿的记录,公司军工订单出现全面增长的态势,我们估计2019、2020年军工订单仍将维持高位,公司业绩迎来拐点。2018年上半年,公司归母净利润同比增长35.43%,扣非归母净利润同比增长50.01%,今年订单大部分在下半年交付,全年业绩大幅增长可期。

无线通信:传统业务迎订单释放,终端、卫星通讯等新业务带来新的市场空间。传统军用无线通信业务:公司拥有频谱最宽、产品系列最全的无线电台产品,具备军用通信系统搭建能力,公司由海军陆军优势市场,拓展市场占有率相对较低的空军等军种市场,巩固军品优势。无线通信业务新领域:单兵手持作战终端在军方统一比试获得第一,有望拿下50%的市场,未来市场空间有望超200亿,是公司无线通信领域的长期增长点;数字集群产品入选军方两家供应商之一,也有望拿下一半市场;军用卫星通信装备今年有望获得批量订货,民用卫星电话终端入选中国电信的4家供应商之一。受益于我国军用无线通信一体化建设进程加速,公司作为业界龙头将首先享受到建设浪潮的红利,预计公司未来三年无线通信业务将保持快速增长的态势。

北斗三号全球组网市场即将爆发,提前布局高精度市场。公司卫星导航业务为“芯片→模块→天线→整机→系统及运营服务”全产业链布局,并实现全自主研发。随着更高精度、更高可靠性的北斗三号组网完成,会催生更大的卫星定位和导航应用新需求,我们估计自2019年起,北斗三号产品将逐步释放市场需求。公司已先期布局北斗三号产品,有望最先受益。军用方面,公司已开展北斗三号系列终端研制,北斗产品由海军、陆军市场(舰载、车载)向空军(机载、弹载)拓展。民用方面,兼容北斗三号的高精度芯片预计2018年流片。

公司合资成立星舆科技,目标打造全国性北斗高精度位置服务平台。公司“基于北斗高精度的智慧城市项目”获得中央预算内投资支持8557万元。我们认为高精度是导航产业发展的未来,将具备巨大的市场空间。公司提前布局交通运输和智慧城市大众市场,未来有望从中分到一杯羹,为公司中长期发展提供动力,打破军品市场的天花板。

航空航天板块:最高等级模拟器填补国内空白,布局飞机复合材料、零配件领域。随着国内军事实战训练的全面强化,对模拟器的需求大幅增长,估计目前军用飞行模拟器市场空间在20亿左右。子公司摩诘创成功研制了国内第一台具备自主知识产权的军用最高等级飞行模拟器,并签订一台价值1.2亿的订单。公司计划建立一整套军事专家顾问系统,向军事培训运营商方向转型。在民用市场,公司探索以高仿真技术为基础的民用航空和飞行员培训市场,与地方政府合作建立军民融合产业园等领域。我们看好公司模拟器业务发展前景。公司收购西安驰达飞机,布局飞机复合材料、飞机零部件制造业务。

5G 投资带来巨大市场空间,怡创作为服务商将充分受益。海格怡创是国内第二大通信网络服务提供商,过去几年怡创业绩维持较为稳定的增长,2011-2017年收入复合增速22%,净利润复合增速24%。

2018年上半年新签合同12亿,同比增长23%。5G 时代网络优化服务投资占比较4G 更高,未来公司将受益国内5G 大规模建设,同时公司从广东优势地区向全国市场拓展,预计怡创业绩将维持稳定增长。

大股东增持、高管立“军令状”,公司业绩恢复历史高位信心满满。2018年2月到8月,公司大股东广州无线电集团增持6.98亿元,10月16日公告半年内继续增持1.6-3.12亿元,彰显对公司发展的信心。2018年5月,公司董事长、总经理主动出具声明,自愿只领取2017年度分红的三分之一,剩余部分留待公司业绩超过历史最高水平(归母净利润5.8亿元)后领取,体现了对公司业绩全面恢复的决心。

盈利预测与投资评级:我们认为,未来三年公司将迎来业绩的快速增长期,预计公司2018-2020年的归属母公司净利润为5.04亿元、6.93亿元、9.49亿元,EPS 为0.22元、0.30元、0.41元,目前股价对应动态PE 为36倍、26倍、19倍,首次覆盖,给予“买入”的评级。

风险提示:军工订单释放不及预期;5G 拓展速度不及预期;卫星通信、模拟器等新领域拓展不及预期。

申请时请注明股票名称